晨报｜从全球经济看中国出口

今日 2024-10-11 浏览(27) 评论(0)

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　　贾天楚｜中信证券海外研究分析师

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　　2024年8月我国单月出口同比增速由上月的7%回升至8.7%。分国别方面，对欧盟和拉美出口增长较快。重点品类方面，肥料、服装、玩具、船舶、音视频设备存在趋势性上行现象。当前全球经济分化且疲软，在欧洲经济筑底、美国经济“软着陆”的预期下，预计9-12月我国出口增速或略有下行，整体略有疲软，全年或能实现小幅正增长。机电与交通设备方面，整体略有承压，重点关注船舶、电气设备以及“新三样”出口与出海表现。轻工业方面，四季度进入业绩及订单变动的观察期。东盟经济边际回落拖累周期品，关注有机化学品表现。

　　风险因素：外需恢复不及预期；地缘政治风险恶化；美联储货币政策超或（低）于市场预期等。

　　付宸硕｜中信证券国防与航空航天首席分析师

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　　2024年以来，商业航天板块经历深度调整，但整体走势已逐步企稳。随着我国航天发射潜力释放，产业即将迎来拐点。8月6日，千帆星座01组星成功发射，标志着G60星链建设迎来关键节点，大规模组网开启。中国航天科技集团开启卫星和火箭商业化运营，分别在雄安新区和上海成立商业卫星公司和商业火箭公司。民营企业如时空道宇和银河航天积极出海，扩展卫星通信服务。6月23日和9月11日，航天八院和蓝箭航天分别完成了10公里级VTVL试验，未来75公里级回收试验或将成为商业化的重要突破点。SpaceX持续创新，完成了人类首次商业太空行走；同时全球卫星互联网领域加速竞争，AST SpaceMobile、直觉机器和Telesat等企业迎来突破，推动市场格局变化。

　　风险因素：我国卫星互联网星座建设进度低于预期；我国卫星发射计划达成进度低于预期；我国卫星地面设施和运营服务建设不及预期；我国商业航天发展速度不及预期；国外卫星发射技术有更快的突破。

　　王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

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　　自9月24日和26日重大政策发布以来，A股获得较大体量资金流入：1）ETF方面，9月24日后五个交易日便获得1304亿元净流入，其中沪深300、中证1000ETF分别获得508亿元、328亿元净申购，双创板块和行业主题在国庆前最后两个交易日净申购也逐步放量；2）境外投资者方面，9月24日起至10月7日，境外上市A股ETF共获249亿元净申购，单日申购率多次创21年以来新高；3）9月30日融资交易创2018年以来单日新高，融资累计流入幅度暂时不大；4）衍生品方面，快速上涨和升水致股指期货空头保证金压力大增，至10月8日有所缓解。当前分析师预期总体稳定，结构上有所转好，国庆节前全市场2024年一致预期净利润总额周度环比变化率为-0.1%，降幅大幅收窄，地产行业全年一致预期净利润显著改善。复盘2008年以来四轮重大政策对底部拐点的催化过程，目前市场仍处于由情绪主导的反弹第一阶段，反转风格表现大幅领先，但中长期仍需关注具体的政策落实的方向以及效果，建议关注基础设施建设、房地产发展新模式、扩大内需等政策重点支持领域相关行业，此外如商贸零售、纺织服装、轻功制造等前期跌幅较高，但在本轮反弹中涨幅较少的行业也值得关注。

　　风险因素：市场预期大幅波动；宏观及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变化；境外权益市场大幅波动；ETF持仓披露数据缺失。

　　明明｜中信证券首席经济学家

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　　2024年前9个月信用债市场表现顺风顺水，利差下行趋势稳固。在跨季前超预期稳增长政策落地的背景下，股债跷跷板效应凸显，信用市场再次来到分水岭，信用利差由低点调整。往后看，一方面，机构投资者止盈情绪有所升温，另一方面，在资产重配压力下潜在的赎回行为或引发信用利差的进一步上行，短期而言防守更宜注重资产流动性，若信用利差调整至50bps，则信用债配置价值或再次显现。

　　风险因素：央行货币政策超预期；融资政策趋严引起信用环境收紧；市场风险偏好下降；个别信用事件冲击市场等。?

　　中国台湾作为亚洲经济的重要组成部分，经历了从经济腾飞到增速回落的困境。自1990年以来，中国台湾经济增长中枢不断下移，利率持续下行，各类债权类资产投资收益率随之下降，固收类基金在此背景下发展趋弱，境内外固收类基金投资结构也在不断变化。中国大陆目前也逐步走入低利率时代，中国台湾地区的历史经验，为大陆固收类基金发展提供了一定的警示作用。

　　风险因素：受限于数据可得性，或与实际有一定偏差；货币、财政政策超预期逆转；市场波动超预期。

　　杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师

　　S1010517080002

　　2024年10月8日，国家发改委等部门印发《国家数据标准体系建设指南》，明确到2026年基本建成国家数据标准体系等内容，为数据要素产业提供了清晰的发展路径。当前，数据要素产业政策密集发布，各省市快速建设相关基础平台，为后续数据运营流转奠定良好基础。我们看好行业在政策引导支持下的发展前景，数据产业链上下游有望协同发展。?

　　风险因素：数据要素政策推进不及预期；授权、确权、定价等规则体系建立速度不及预期；数据需求释放不及预期；政府IT预算支出不及预期；数据安全与合规风险。

　　拜俊飞｜中信证券金属行业联席首席分析师

　　S1010521070006

　　锂行业｜力拓溢价收购Arcadium，有望提振市场信心

　　力拓宣布以67亿美元的价格收购全球头部锂矿厂商Arcadium Lithium，较Arcadium 10月4日的收盘价溢价90%。力拓具有雄厚的财务实力和跨国经营经验，双方合并后预计将产生一定的协同效应。我们认为此次溢价收购显示出海外矿企对锂价的乐观态度，这将给市场带来更多信心，锂资产并购也将提升行业集中度，锂价向下空间有限。近期锂价温和上涨，市场情绪回暖带动低估值的锂板块出现反弹行情。

　　风险因素：海外锂矿供应增长量超出预期、南美盐湖供应增长量超出预期、海外新能源汽车政策发生变动、锂电池下游需求不及预期。

　　明明｜中信证券首席经济学家

　　S1010517100001

　　2024年9月19日，财政部继 2022年5月、7月和2023年11月之后再次发布隐债问责案例。可见在债务改革的大背景下，中央也保持着“遏新增”的态度，严肃查处新增隐性债务和隐性债务化解不实等违法违规行为。展望后市，地方政府债务化解工作将继续推进，四季度特殊再融资债重启助力化债值得期待。

　　风险因素：监管政策超预期收紧；央行货币政策超预期；个别信用事件冲击。

　　2024年9月地方债发行规模为12843亿元，实现净融资规模11056亿元，均为年内新高。具体来看，9月新增专项债发行规模为10279亿元，新增一般债为1042亿元，新增地方债发行连续第二个月显著放量。累计来看，1-9月累计发行新增一般债规模约6165亿元，占全年额度的86%；新增专项债累计发行规模约3.60万亿元，占全年额度的92%，地方债发行接近完成全年额度。城投方面，9月新发城投债借新还旧规模占比维持在90%，融资仍相对偏紧，非借新还旧债募集资金用途仍多用于偿还有息债务，用于项目建设或补充营运资金仍相对有限。展望四季度，地方债发行进入收尾阶段，预计10月底前将完成全年额度，多重用途专项债的发行或将告一段落，而伴随着9月贵州省重启特殊再融资债的发行，四季度特殊再融资债也有望接力多重用途专项债的发行继续助力化债。配置方面，短期面临市场走势的不确定性，我们仍建议保持一定流动性，可关注抗跌性相对更好的短端高等级城投债。若后续理财负债端赎回压力缓和，则可关注近期调整幅度相对较大的二永债等板块的右侧介入机会。

　　风险因素：宏观经济修复进度或程度不及预期；信用违约风险频发；政策变动超预期等。

　　唐栋国｜中信证券金融产品首席分析师

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　　2024年二季报持仓显示，300、500和1000指增整体偏向于低估值、高盈利风格，低配成长、大市值、流动性因子。9月beta因子显著反弹，大市值、成长因子表现亮眼，动量、盈利因子回撤；指数增强基金受权益仓位、风格轮动拖累，月度超额中枢大幅回落。产品布局上，9月新成立3只增强基金，另有1只处于募集期。自2019年4月至2024年9月，我们构建的沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别约4.1%和5.5%。

　　风险因素：基金经理或投资团队人员变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性超预期变动；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。

　　纪敏｜中信证券制造产业联席首席分析师

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　　“以旧换新”是家电板块重要的beta，其政策形式在持续优化，实际效果也逐步显现。为了更好地分析其效果，我们梳理了7月底以来的政策脉络，通过量化假设和敏感性分析，认为该政策对行业有着明显的正向拉动作用。考虑到当下宏观政策的积极表态，我们认为“以旧换新”政策有望在明年延续，继续刺激消费者需求。预计白电板块、厨电板块、零部件板块的细分龙头都将持续受益，建议积极关注。

　　风险因素：政策力度不及预期；消费力度不及预期；地产恢复不及预期；原材料价格大幅上涨。

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