批文结构分化，AA城投由降转增
报告作者：颜子琦，杨佩霖
导读
【华安固收】城投债注册批文数据库（9月）
摘要
公司债：9月公司债通过规模同比降幅收窄，降幅为年内新低，年内累计同比减少27%，其中AA主体当月同比由降转增，实现同比增长21%；终止审核规模环比回落，同比涨幅扩大至118%，年内累计增长155%。
2024年09月城投公司债通过项目规模1952亿元，同比-11%，环比+46%。1至9月，城投公司债累计通过17772亿元，同比-27%。
1）从募集类型来看，私募债1696亿元，占比87%，同比-17%，小公募256亿元，占比13%，同比+65%。
2）从区域分布看，江苏占比18%，浙江占比11%，山东占比10%，河南占比8%，四川占比7%，湖南占比6%，重庆占比6%，其余省份不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比25%，AA+占比44%，AA占比30%。
AAA主体通过金额487亿元，同比-19%，环比增加227亿元；
AA+主体通过金额857亿元，同比-22%，环比增加118亿元；
AA主体通过金额582亿元，同比+21%，环比增加261亿元。
4）从行政级别看，省级占比6%，地市级占比40%，区县级占比34%，园区级占比21%。
省级主体通过金额112亿元，同比-23%，环比增加46亿元；
地市级主体通过金额773亿元，同比+6%，环比增加169亿元；
区县级主体通过金额660亿元，同比-29%，环比增加160亿元；
园区级主体通过金额407亿元，同比+8%，环比增加244亿元。?
2024年09月城投公司债终止项目规模314亿元，同比+118%，环比-32%。1至9月，城投公司债累计终止3775亿元，同比+155%。
1）从募集类型来看，私募债314亿元，占比100%，同比+175%，无小公募批文被终止。
2）从区域分布看，江苏占比21%，贵州占比15%，陕西占比13%，山东占比9%，四川占比6%，河南占比6%，江西占比6%，其余省份不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比6%，AA+占比71%，AA占比23%。
AAA主体终止金额20亿元，环比减少160亿元；
AA+主体终止金额223亿元，环比增加38亿元；
AA主体终止金额71亿元，环比减少29亿元。
4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台5家，区县级平台12家，园区级平台3家。
地市级主体终止金额95亿元，环比增加14亿元；
区县级主体终止金额159亿元，环比减少9亿元；
园区级主体终止金额60亿元，环比减少56亿元。
协会债：9月过审规模同环比回落，降幅明显收窄。
2024年09月城投协会债注册完成规模751亿元，同比-27%，环比-42%。1至9月，城投协会债累计注册完成11095亿元，同比-27%。
1）从募集方式来看，定向工具注册完成300亿元，同比-19%，公开品种合计注册完成451亿元，同比-31%，其中中期票据314亿元，同比-36%，超短及短期融资债券137亿元，同比-17%。
2）从区域分布看，江苏占比18%，新疆占比11%，浙江占比9%，重庆占比9%，四川占比8%，湖北占比6%，其他省份均不超5%。
3）从主体评级看，AAA占比31%，AA+占比48%，AA占比22%。
AAA主体通过金额230亿元，同比-20%，环比减少32亿元；
AA+主体通过金额359亿元，同比-38%，环比减少290亿元；
AA主体通过金额162亿元，同比+3%，环比减少221亿元。
4）从行政级别看，其中省级占比5%，地市级占比48%，区县级占比32%，园区级占比15%。
省级主体通过金额35亿元，同比+40%，环比减少4亿元；
地市级主体通过金额359亿元，同比-29%，环比减少146亿元；
区县级主体通过金额242亿元，同比-17%，环比减少236亿元；
园区级主体通过金额115亿元，同比-43%，环比减少156亿元。
风险提示
城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。
目录
附表
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《【华安固收】批文结构分化，AA主体由降转增》（发布时间：20241009），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦 ?
分析师执业编号:S0010522030002
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分析师:杨佩霖
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增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;?
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
（转自：债市颜论）
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